ESTRATEGAS        
 
SECTOR ASEGURADOR
Moody´s dice que la regulación anti Lebacs es negativa
La calificadora de riesgo emitió un informe crítico sobre la regulación de la SSN prohibiendo a las aseguradoras la tenencia de Lebacs a partir de marzo. Hoy el 40% de las inversiones del sector están en Lebacs. Foto: Diego Nemirovsky, vicepresidente de Moody`s Argentina.
El viernes pasado, el regulador argentino de seguros, la Superintendencia de Seguros de la Nación, publicó una resolución en donde excluye de los activos admisibles para el cálculo de relaciones técnicas a títulos emitidos por el Banco Central, como así también a fondos comunes de inversión que invierten en dichos instrumentos. La prohibición es negativa para

las aseguradoras argentinas dado que las letras del Banco Central, llamadas LEBACs, son los valores más líquidos y de mayor rendimiento en los mercados de capitales locales, y comprenden el 40% del total de las inversiones de las aseguradoras, ya sea directamente o a través de fondos comunes de inversión. El límite regulatorio a las LEBACs afectará negativamente la rentabilidad, liquidez y el perfil de riesgo general de su cartera de inversiones.

 

En la actualidad, existen solo algunas pocas inversiones en moneda local a corto plazo como alternativa a las LEBACs; principalmente depósitos a plazo fijo, con rendimientos y liquidez significativamente más bajos, dado que no se negocian en un mercado secundario.

En los últimos años, las aseguradoras han incurrido generalmente en pérdidas técnicas, obligándolas a depender más del alto rendimiento de las inversiones en LEBACs. Los rendimientos de LEBACs han sido consistentemente más altos que el de los depósitos a plazo

 

Para marzo de 2018, las aseguradoras deberán reducir a cero sus tenencias en fondos comunes de inversión que inviertan en LEBACs.

Las inversiones de las aseguradoras representan alrededor del 17% de los activos bajo administración de los fondos comunes de

inversión a junio de 2017. Los fondos comunes de bonos locales y balanceados que tienen inversiones de aseguradoras tendrán que

vender LEBACs y comprar otros activos para mantenerlas como inversores. Sin embargo, se espera que la compra de activos admitidos

denominados en pesos afecte negativamente los rendimientos, la liquidez y la calidad crediticia de los fondos comunes. A junio, las

LEBACs representaban el 48% de las carteras de los fondos comunes de inversión argentinos, donde 289 de los 440 fondos poseían

LEBACs, lo que los convertirá en inversiones no admisibles para las aseguradoras.

En la misma regulación, se les ha permitido a las aseguradoras aumentar su exposición a bonos del gobierno, bonos municipales y fondos comunes de inversión cerrados. Otros valores que anteriormente no eran elegibles para los márgenes de solvencia regulatoria

y ahora son elegibles incluyen fideicomisos creados en el marco del régimen de participación público-privada, valores respaldados por

hipotecas, títulos emitidos por fondos de infraestructura o desarrollos inmobiliarios. Aunque la mayor variedad de inversiones elegibles

diversificará los activos, la calidad crediticia de las carteras se debilitará porque la mayoría de esos valores tienen una calidad crediticia

y liquidez más bajas que aquella de las LEBACs.

Estimamos que las aseguradoras cambiarán sus inversiones de cartera hacia bonos del gobierno, depósitos a plazo, y efectivo. Para

cumplir con la nueva regulación, las aseguradoras no están obligadas a vender sus tenencias de LEBACs, aunque considerando que las

mismas tienen vencimientos en su mayoría de 30 a 90 días, los instrumentos vencerán dentro de los 90 días.

 

Publicado el 21/11/2017
 
DIEGO NEMIROVSKY, VICEPRESIDENTE DE MOODY`S ARGENTINA
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